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价值投资者的弱点——追求——物美价廉——也是有缺陷的。。

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原题:价值投资者陈嘉禾的弱点对于那些对人性有深刻认识的人来说,他们都知道一个规律:一个性格的人往往同时拥有另一个性格。也就是说,没有片面性。既然任何角色都有好的一面,那么它也一定有坏的一面。有积极的一面,也有消极的一面。价值投资也来自个性。这种爱爱爱爱,爱赌博。它喜欢物有所值,而不是泡沫的幻觉。它喜欢独处,冷静思考,独立判断,不喜欢随大流。对于长期投资而言,价值投资者的特征被历史证明是强大而有效的。

国内外许多著名的投资大师都把价值投资作为自己的哲学精髓。然而,这种强调物有所值、购物中“物美价廉”的投资特征,在交易中容易产生自身的负面缺陷。而这种缺陷也被很多价值投资大师提及。在一次采访中,沃伦•巴菲特曾提到他错过了一个投资机会。”当时,我们打算购买好市多超市的很多股票(好市多是美国最大的超市之一,也是巴菲特和查理·芒格(Charlie Munger)的大宗股票,这曾经给他们带来了很多利润),但我犯了最常犯的错误。

当我们开始购买好市多的股票时,它们一路上涨。我没赶上。如果好市多的股价是15美元,我就买够了,比我实际买的要多得多。但该股很快上涨至15.125美元。谁愿意付15.125美元?我刚花了15美元买的!结果,好市多上涨了很多,我又犯了一个错误。我一生中犯过很多次这个错误。真烦人。”当巴菲特在2012年3月被媒体引用时,好市多的股价已经涨到88.3美元。巴菲特从不掩饰自己的错误,这是困扰许多资深价值投资者的普遍现象。

因为价值投资者习惯于计算价格-业绩比率,为更好的资产支付更少的费用,所以当他们进行交易或打算进行交易时,如果股价突然上涨,他们会感到不舒服。这种不舒服的感觉会导致他们不够果断,不愿意在原来的报价基础上做出更高的价格,从而错过一个长期的绝佳投资机会。这种性格的弱点也源于他们善于计算投资价值。在中国有一位资深的价值投资者,曾在2018年底遗憾地对我说:“我觉得我真的是250岁了。”他说腾讯持有的香港股票大幅下跌。

他打算买,所以他把价格定在250香港元上。结果,腾讯股价跌至251港元后反弹。他不买,也不想追。最后,腾讯一路走高。据悉,腾讯控股在2018年10月30日达到了251.4港元的最低限价。后来,短短半年时间,从251港元涨到400港元。这位价值投资者为投资者赚取了数十倍的回报,但1港元的价格仍然让他感到难过。事实上,我们可以用一个节俭的人来比喻价值投资者的性格。节俭是一种优秀的品质,但当它不适合转化为吝啬时,其危害是显而易见的。

价值投资也是如此。注重性价比是件好事。谨慎对待你的出价,确保你买了有价值的东西,而不是跟潮流赌博,这绝对是件好事。然而,当这种性格转化为“如果价格上涨一点,不要拿出更高的价格,至于大的投资机会是否会跑掉再说一次”的行为时,其危害将足以让巴菲特感到遗憾一个有一百个骑手的家庭不是一个家畜部长。做小偷总比做收藏家好。也就是说,国家不为自己谋利,而是为自己伸张正义。”在中国文化经典大学的最后一段,作者以这样一句话结束了这本书。

这就是说,一个富裕的国家宁愿有一个贪污、偷钱的部长,也不愿有一个憔悴、能算小账的部长。一个国家的最大利益不是来自利益本身,而是来自国家的道德。对于价值型投资者来说,长期投资的回报永远不会来自一两个百分点的价格波动。然而,很容易说一个价值投资者对交易中的小利益不太在意,但真的很难做到。你知道,这是价值投资的反面。一个一生都关注投资的成本绩效的投资者,如果不想在交易中时刻关注投资的成本绩效,他几乎要时刻与自己固有的性格作斗争。

与自己的性格作斗争是世界上最困难的事情之一。否则,就连沃伦•巴菲特也会为自己犯下的错误感到惋惜吗?(作者系酒原清泉科技首席投资官)主编:曹洁。。

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